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    1. 康臣藥業1681:強勁復蘇,維持買入評級,目標價大幅上調至8.0港元

      發布日期:2021-03-25  瀏覽次數:4046次

       

      作者:Mark Kong 日期:2021325 

      摘要: 

      1、玉藥業績強勢復蘇,成為繼尿毒清后又一個盈利驅動,上調公司2021-2023年凈利潤預期(20215.52億元、20226.27億元,20237.10億元,復合增長率為13%),給予2021年市盈率為10倍的預測,將公司目標價由5.7港元大幅上調至8.0港元。

      2、玉藥從2019年下半年起,連續三個半年度,營收和毛利率快速回升;其經營性現金流也從2019年的凈流出1.31億元到2020年的凈流入2.5億元;渠道庫存由2019年的15個月下降至2020年的9個月。以上數據表明玉藥已經成功扭虧為盈,并預計玉藥2021-2023年收入將占集團總收入的17%~19%。 

      3、尿毒清成為《中成藥治療慢性腎臟病3-5期(非透析)臨床應用(2020)》唯一“強推薦”的藥物。這增強了市場信心,促進了尿毒清收入增長。預計尿毒清2021-2023年收入增長為15%。 

      4、公司期末派息0.2港元,且凈現金流為13.8億元人民幣,資產負債表依然強勁。此外,公司管理層已經表明會繼續回購的意向。 

      5、投資邏輯:一是玉藥強勁復蘇,成為公司第二個盈利驅動,將引發股票重新估值;二是尿毒清銷售增長預期;三是公司有足夠實力回購。公司估值有吸引力,以目前公司的股價計算,PE5倍,低于歷史平均水平;因此維持買入評級。 

       

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